Հեջինգ, բարակ շուկաներ և Ռուսաստանի ապագա նավթ

Այսօրվա Financial Times ( FT ) (հուլիսի 31, 2013 թ.) ներկայացրեց մի հետաքրքիր հոդված այն խնդիրների մասին, որոնք տանջում են թերթաքարային նավթի անկախ արտադրողներին, որոնք փորձում են հեջավորել գների ռիսկը [Ajay Makan, ԱՄՆ թերթաքարային հեղափոխությունը նավթի ածանցյալների վերափոխում է առաջացնում ]։ Թեև հոդվածում նշված չէ, այս պատմությունը որոշ հետևանքներ ունի այսօրվա անորոշ շուկայում նավթ արտադրող շատ արտադրողների երկընտրանքի համար, նույնիսկ այնպիսի խոշոր խաղացողների, ինչպիսին է Ռուսաստանը:





Թերթաքարային նավթի արդյունահանման աճը հանգեցրել է ԱՄՆ-ի նավթի ընդհանուր արդյունահանման հսկայական աճի: Քանի որ արտադրողները ներդրումներ են կատարում նոր արդյունահանման մեջ, նրանք սովորաբար վաճառում են նավթը գները փակելու և դրանով իսկ վարկ ստանալու համար: Այնուամենայնիվ, քանի որ նրանք դա անում են, ապագա առաքման գինը նվազում է: Քանի որ բարձր գները հիմք են հանդիսանում ոչ ավանդական նավթի արդյունահանման հիմքում, այս նվազումը խնդրահարույց է: Այն FT գրում է.



2011 թվականի սկզբից ի վեր հումքի արդյունահանումը Հյուսիսային Դակոտայում գտնվող Bakken հանքավայրից, որը ԱՄՆ թերթաքարային նավթի ամենաարդյունավետ հանքավայրն է, գրեթե եռապատկվել է: Նույն ժամանակահատվածում ուղենշային West Texas Intermediate-ի գինը երեք տարի առաջ ընկել է ավելի քան $105 մեկ բարելի դիմաց 2011 թվականի ապրիլին և մայիսին մինչև $81,51 մինչև այս տարվա հունիսը:



Դա անհանգստություն է անկախ ընկերությունների համար, որոնք գերիշխում են ԱՄՆ թերթաքարային արտադրության մեջ: Հորատումը շարունակելու համար անհրաժեշտ վարկ ներգրավելու համար այս ընկերություններից շատերը վաճառում են ֆյուչերսային պայմանագրեր՝ ցույց տալու համար, որ վարկատուներին իրենք փակել են նավթի գինը, որն ավելի բարձր է, քան իրենց արտադրության ինքնարժեքը: […]



Գների նվազման հիմնական պատճառը, ասում են վերլուծաբաններն ու առևտրականները, հենց թերթաքարային նավթ արտադրողների հեջավորման գործունեությունն է: Քանի որ անկախ արտադրողների ձեռքում գտնվող արդյունահանման ծավալն աճում է. EOG-ն, որը նավթի ահռելի անկախ արտադրող է, կրկնապատկել է հումքի և կոնդենսատի արտադրությունը 2010-ից 2012 թվականներին, նույնքան աճում է նաև նրանց հեջավորման գործունեությունը:



Խնդիրն այն է, որ ֆյուչերսների շուկաները հակված են բավականին նոսրանալ, երբ դուք գնում եք դեպի ապագա: Նավթ օգտագործողները զգալի քանակությամբ հեջավորում չեն իրականացնում երեք և ավելի տարի հետո: Հետևաբար, արտադրողների գործողությունները հակված են մեծ ազդեցություն ունենալ գնի վրա։



Այսպիսով, մենք ունենք մի իրավիճակ, երբ շուկաները ազդարարում են նավթի գների ապագա մեծ անկում` ներկայիս բարձր գների պատճառով առաջացած բումի հիման վրա: Առաջարկի աճը պայմանավորված է նավթի բարձր գներով։ Ակնհայտ է, որ եթե առաջիկա մի քանի տարիներին նավթի գներն իսկապես կնվազեն մեկ բարելի դիմաց 20 դոլարով, ապա թերթաքարային շատ խաղեր այլևս շահութաբեր չէին լինի:

Այստեղ երկու կետ կարևոր է թվում. Նախ, ֆյուչերսների շուկան մեզ չի տալիս լավագույն ազդանշանը, թե ինչպիսի գներ կարող են լինել (անկախ նրանից, թե որքան արդյունավետ է դա), պարզապես այն պատճառով, որ այն չափազանց բարակ է: Երկրորդ՝ նավթ արդյունահանողները չեն կարող օգտագործել ֆյուչերսների շուկաները՝ գների ռիսկը զգալիորեն հեջավորելու համար:



Այս վերջին կետն առավել կարևոր է, եթե մենք մտածենք սովորական նավթ արտադրողների մասին, որոնք նույնպես պետք է հսկայական ներդրումներ կատարեն շատ մեծ մասշտաբով: Ռուսաստանը ակնհայտ օրինակ է. Երբ մենք խոսում ենք Արևելյան Սիբիրում ներդրումների համար գնային ռիսկի հետևանքների մասին, տնտեսագետները հաճախ հարցնում են, թե ինչու Ռուսաստանը չի պաշտպանում ռիսկը ֆյուչերսների շուկայում: Հիմա հարցրեք ինքներդ ձեզ. Եթե ԱՄՆ-ում թերթաքարային անկախ արտադրողների գործողությունները կարող են ճնշել ֆյուչերսների շուկայական գները, ի՞նչ տեղի կունենա, եթե Ռուսաստանը փորձի հեջավորել սեփական արտադրությունը: Ռուսական նավթի արդյունահանման տասը տոկոսը համարժեք է Բակենի թերթաքարից ստացվող ամբողջ տարեկան արդյունահանմանը։



Այսքան բարակ շուկաների պայմաններում արտադրողները չեն կարող գների ռիսկը պաշտպանել ֆյուչերսներով կամ օպցիոններով: Ռիսկերի բաշխումը պետք է այլ ձևեր ունենա: Սա կլինի հետագա գրառումների թեմա: